Почему в 20/21 году не будет наблюдаться рекордного профицита какао продуктов

Почему в 20/21 году не будет наблюдаться рекордного профицита какао продуктов

На сезон 20/21гг. некоторые аналитики предсказали рекордные излишки вследствие слабого спроса по  причине COVID-19, а также наличие бесперебойных поставок из-за более высоких фермерских цен (Коэффициент Прожиточного Минимума/далее - КПМ). Несмотря на то, что мы ощутили сильное влияние COVID-19 на бизнес во втором квартале 2020 года, мы ожидаем увеличение спроса до конца текущего года, поскольку потребители и компании приспосабливаются к новой ситуации. В части поставок мы наблюдаем засуху по всей территории Западной Африки в течение последних шести недель и повышенный страновой риск в Кот-д'Ивуаре.

Аргументы в пользу большого излишка

Зарегистрированные во втором квартале 2020 года объемы помола упали примерно на 7% по сравнению с аналогичным периодом 2019, что в цифрах составило более чем 60 000 тонн какао-зёрен. Наиболее резкое падение было зафиксировано в Европе, Северной Америке и Бразилии, поскольку профильным  предприятиям пришлось замедлить темпы из-за ограничений, связанных с COVID-19, а также низкого спроса.

В то же время дожди, пролившиеся над  климатическим поясом Западной Африки (один из районов произрастания какао) во втором квартале (стр. 2) пришлись весьма кстати, после некоторой засухи в начале года. Интенсивные дожди, вероятно, являются наиважнейшим переменным фактором при прогнозировании объемов планируемых основных культур. К тому же, правительства Кот-д'Ивуара и Ганы ожидали повышения цен на какао в сезоне 20/21 за счет своей КПМ-инициативы. Исходя из вышеизложенного, создалось впечатление, что в сезоне 20/21 мы идем к небывалым объемам урожая, при резком сокращении  спроса из-за COVID-19 и глобального экономического спада.

Если предположить, что в сезоне 19/20 спрос и предложение будут более или менее сбалансированы, то увеличение производства на 6% в сезоне 20/21 вместе с сокращением спроса на 1% создаст излишек примерно в 350,000 тонн (7 %). Рост объемов производства на 6% будет соответствовать показателям выращиваемого урожая в Кот-д'Ивуаре с примерно 2,075 млн. тонн (сезон 19/20) до примерно 2,2 млн. тонн (сезон 20/21); в Гане - с 780 тыс. до 830 тыс. тонн, что кажется весьма правдоподобным,  с учетом хорошей погоды и трендового роста в Кот-д'Ивуаре.

Незначительное снижение в части потребления на 1% может даже оказаться оптимистичным, учитывая падение объемов помола, наблюдавшееся во втором квартале 2020 года (-7%). В качестве общего объяснения ситуации можно сказать следующее: объемы потребления в 4-ом квартале 2020 года и 1-ом квартале 2021 года как продолжают, так и будут продолжать сокращаться, так как мировая экономика остается парализованной COVID-19; спрос во втором и третьем кварталах 20211 имеет тенденцию к  восстановлению, благодаря надеждам на вакцинацию и низким сравнительным показателям за прошлый год. Излишек (или профицит) такой величины (300k +) резко повысит соотношение запасов к помолу, подразумевая при этом более низкие цены на какао.

Умеренный профицит: наиболее вероятный сценарий

Сценарий, при котором некоторые покупатели будут рады падению цен на какао благодаря большим излишкам, кажется менее вероятным, поскольку спрос, похоже, вернулся, а погодные условия ухудшились. Итоги второго квартала привели к тому, что ряд компаний - Mondelez, Hershey, Nestle/Barry Callebaut прояснили ситуацию о влиянии COVID-19 на потребление какао.  Числовые показатели оказались значительно менее мрачными, чем предполагалось, и большинство компаний были весьма оптимистичны в своих прогнозах на вторую половину 2020 года. Снятие ограничений в передвижениях, а также возврат потребительского доверия поспособствовали тому, что многие предприятия вернулись к обычному ритму деятельности. В то время как отдельные рыночные категории, такие как турагентства розничных продаж, будут находиться под влиянием кризиса дольше остальных, другие категории, такие как производство печенья или выпечки, извлекли пользу из ситуации. Ожидания, связанные с Хэллоуин оптимистичны, поскольку компании стараются адаптировать свой ассортимент продукции с прицелом на большее внутри-страновое потребление. Вышесказанное отражает китайский опыт, где экономика и спрос пришли в норму достаточно быстро. Развитые рынки характеризовались большей устойчивостью в сравнении с развивающимися, поскольку в странах с развивающейся экономикой шоколад ассоциируется с предметом роскоши, в то время как он считается едва ли не основным продуктом во многих развитых странах. Последние данные от Hershey (справа) и Mondelez (стр. 3) являются хорошим примером, иллюстрирующим это расхождение.

Хотя, как многие опасались, спрос оказался лучше, но погодные условия в течение последних недель ухудшились, с регистрацией почти нулевых осадков в климатическом поясе произрастания какао - Кот-д'Ивуаре и Гане с начала июля. При этом подразумевается значительная нагрузка на деревья, а также риски увядания маленьких какао-бобов и ухудшения корневой системы основной культуры. Ожидается, что дожди вернутся в конце августа, но перспективы остаются противоречивыми, и в них нет никакой уверенности. В дополнение к погодным катаклизмам, в Кот-д'Ивуар вернулась опасность политического риска, связанная со смертью кандидата в президенты Гон Кулибали, вслед за объявлением действующего президента Уаттары о своем выдвижении на третий срок, несмотря на ограничение в два. Это привело к протестам со стороны оппозиции на прошлой неделе, в результате которых несколько человек погибли. Вызывает серьезное беспокойство тот факт, что градус напряженности может повыситься, поскольку кандидат от оппозиции Анри Конан Беди охарактеризовал кандидатуру Уаттары  «незаконной». Это вряд ли повлияет на поставки какао.  Однако есть одна вещь, которая изменилась со времен последней гражданской войны 2010/11 годов – увеличение объемов помола в Кот-д'Ивуаре. Пока объемы помола крупнейшего в мире производителя в 2010/11 г. составили только около 400 тыс. тонн, эта цифра к 19/20 гг.  увеличилась до более 600 тыс. тонн. Потенциально это создает риск для цепочек поставок какао-продуктов из регионов сбора.

Объединив вышеизложенные соображения, становится все более очевидным, что профицит на сезон 20/21 будет ниже в сравнении с некоторыми завышенными оценками. В зависимости от того, когда осадки вернутся в климатический пояс произрастания какао, общемировой объем данной с/х культуры может только незначительно увеличиться примерно на 3-4%, или на 150-200 тыс. тонн, в то время как спрос может фактически вырасти в диапазоне 1-2% (50-100 тыс. тонн), оставляя нам умеренный профицит в объеме всего около 100-150 тыс. тонн на сезон 20/21. Если тенденция снижения цен будет наблюдаться и дальше, то это поможет стимулировать спрос, так как цены на какао-масло упадут ниже 5000 долл. США.

Оговорки

Само собой разумеется, что данный анализ предполагает наличие ряда оговорок. Если предположить возврат второй волны пандемии, включая строгие ограничения в части передвижений и снижение деловой активности, то это негативно повлияет на спрос в сегменте шоколада и какао-продуктов. Тем не менее, есть ощущение, что мировое сообщество лучше подготовлено ко второй волне пандемии, нежели чем к первой. За последние месяцы сведений о COVID получено довольно много, массово стали доступны средства индивидуальной защиты, и большинство граждан привыкли к незначительным ограничениям, таким как ношение масок в общественных местах или работе из дома.

Еще одним моментом остается взгляд на проблему сбыта со стороны двух советов по маркетингу – Совета по кофе и какао (CCC, Кот-д'Ивуар) и Компанией по торговле какао (CMC, Гана). Несмотря на рост цен на какао в течение последних нескольких недель, они все еще значительно отстают в части реализации (продаж), поскольку промышленность неохотно соглашается выплачивать рекордные разницы при   одновременном сокращении маржи переработки. Появились анекдоты, что надбавки за основные культуры  в Кот-д'Ивуаре немного снизились, поскольку Совет по кофе и какао пытается увеличить продажи.

Всего примерно за шесть недель до начала сбора основной культуры, при наличии больших объемов,  оставшихся для продажи, есть риск того, что эти два региона сбора будут вынуждены прибегнуть к срочным распродажам, ведущим к снижению цен. Любые попытки каким-либо образом приостановить продажи или хранить какао на складах, скорее всего, будут нерациональными – достаточно вспомнить войну на рынке какао в конце 80-х и извлеченные из неё уроки. У обработчиков должны иметься  достаточные запасы, поскольку им придется снизить темпы помола во втором и третьем кварталах 2020 года. Большинство других c/х культур уже на “подходе” в сентябре-октябре в Эквадоре или Нигерии. Кроме того, запаса какао-бобов  в Европе и США хватит минимум на 2-3 квартала после дробления (измельчения). Похоже, обработчики окажутся в более выгодном положении, чем эти два региона сбора, когда речь зайдет об этой  выжидательной тактике, если только крупные трейдеры не решат встать на сторону вышеупомянутых регионов сбора, удерживая значительную часть запасов от продаж на рынке. Однако при всём при этом это было бы дорогое и весьма  рискованное занятие. 

Заключение

Несмотря на негативное влияние COVID-19 в части потребления и благоприятные погодные условия во втором квартале 2020 года, мы вряд ли будем наблюдать профицит в течение 20/21 гг. Наоборот, на многие рынки спрос,  кажется, возвращается, и недавняя засуха представляет опасность для  грядущего урожая. Умеренный профицит - наиболее вероятный сценарий, означающий ограниченный потенциал роста цен на какао, кроме значительного ухудшения погодных условий и политической ситуации. С другой стороны, полный обвал цен на какао представляется маловероятным, если только мы не будем наблюдать пришествие второй волны пандемии, или регионам сбора придется ликвидировать свою нереализованную продукцию.