Рынок какао на грани резкого скачка цен

Многолетний структурный дефицит приведет к росту расходов до максимумов с поправкой на инфляцию

Перспективы для производителей шоколада выглядят неутешительно, поскольку цены на  какао-бобы, на которые они рассчитывают, вероятно, не снизятся.

После резкого роста в первые четыре месяца года цены на какао-бобы несколько стабилизировались. В начале года стоимость тонны какао-бобов составляла около 4400 долларов, но к апрелю фьючерсные цены достигли пика в 12000 долларов, что значительно выше среднего показателя за десятилетие, скорректированного с учётом инфляции, который составляет 3400 долларов. Однако к маю цены упали до 7000 долларов за тонну. Однако, скорее всего, это временное затишье.

В долгосрочной перспективе из-за структурного дефицита спроса и предложения на какао-бобы цены, вероятно, будут значительно выше. Это может стать неожиданностью для многих производителей шоколада, которые рисковали, надеясь на более стабильное снижение цен, истощая свои запасы и сокращая хеджирование цен с восьми-девяти месяцев до пяти месяцев.

Цены на какао будут расти и дальше. Соотношение запасов и помола. Номинальная цена. Цена с учетом инфляции, $. Соотношение запасов и помола*. FT. Источник: Andurand Capital. *Сравнивает запасы какао на конец предыдущего сельскохозяйственного года с предполагаемым объемом помола на текущий сельскохозяйственный год. Более низкие значения указывают на ограниченное предложение

Высокий уровень производства стручков, зафиксированный в период с мая по август, вселил надежду на то, что восстановление производства пополнит запасы, особенно после дефицита в 500 000 тонн в сезоне 2023–2024 годов, который стал третьим подряд годовым дефицитом и самым большим за всю историю. Этот дефицит был вызван падением мирового производства какао на 13 процентов из-за значительного снижения производства в Кот-д'Ивуаре и Гане, на которые приходится более половины мирового производства.

Многие эксперты связывали это с погодным явлением Эль-Ниньо, надеясь, что переход к охлаждающему течению Ла-Ниньо оживит урожайность. Однако последние данные опровергли эти ожидания. Количество бобов в ключевых регионах-производителях ухудшилось, и прогнозируется, что в сезоне 2024–2025 годов дефицит составит от 160 000 до 200 000 тонн, по данным Forestero, ведущей исследовательской компании по какао. На этот раз причиной дефицита стала истощённая база запасов.

Биржевые запасы в Европе и США упали с 400 000 тонн в декабре 2023 года до чуть более 100 000 тонн — это самый низкий показатель за всю историю. Такое сокращение запасов усиливает опасения по поводу длительного сокращения поставок. Однако не стоит винить во всём только погоду. Структурные проблемы лежат в основе кризиса.

Новые законы о вырубке лесов отпугнули фермеров от расширения плантаций, а глобальный дефицит удобрений, усугубившийся из-за конфликта на Украине, привёл к снижению норм использования. Западная Африка также борется с истощением запасов и распространением вируса опухших побегов какао.

Этот вирус уже давно признан убийцей производства. После появления симптомов деревья обычно погибают в течение четырёх лет, а урожайность значительно снижается с первого года. Недавнее исследование Forestero с использованием новой технологии на основе ДНК, разработанной SwissDeCode, показало, что текущая распространённость CSSV на фермах по выращиванию какао в Западной Африке составляет около 67 процентов, что намного выше, чем 30 процентов, как считалось ранее.

Если предположить, что у большинства заражённых деревьев появятся симптомы, это может привести к коллапсу производства в Кот-д'Ивуаре и Гане. Эксперт по какао и руководитель исследований в Tropical Research Services Стив Уотерридж отметил, что производство в Кот-д'Ивуаре может со временем сократиться вдвое из-за распространения CSSV, как и в других случаях, связанных с болезнью.

Нестабильность поставок какао подчёркивается его географическими ограничениями. Выращиваемое в основном в узком экваториальном поясе, какао крайне уязвимо к региональным потрясениям. Исторические прецеденты отрезвляют: производство в Бразилии упало на 70 процентов в течение пяти лет после вспышки болезни ведьминых метел в 1989 году, а CSSV был основной причиной 50-процентного снижения производства в Гане в 1970-х годах. Если Западная Африка столкнётся с сопоставимым кризисом, мировому рынку будет трудно компенсировать дефицит.

Деревьям какао требуется около четырёх лет, чтобы созреть, а это означает, что любые новые инициативы по посадке не принесут немедленного облегчения.

На некоторых рынках товаров снижение спроса из-за более высоких цен может привести к дисбалансу между предложением и спросом. Однако спрос на шоколад, а следовательно, и на какао-бобы, не слишком чувствителен к изменениям цен. Даже если взять, к примеру, человека, который очень любит шоколад и потребляет 50 г тёмного шоколада с содержанием какао 70% в день, он будет платить за какао всего 35 центов в день. Даже если цены удвоятся, это вряд ли повлияет на его потребление.

Аналогичное соотношение запасов и спроса привело к пику в 28 000 долларов за тонну с учётом инфляции в 1977 году после пятилетнего роста цен. Поскольку текущий рост цен длится всего год, а предложение, вероятно, будет снижаться в течение как минимум четырёх лет, есть все основания ожидать, что цены на какао достигнут новых максимумов с учётом инфляции.

Пьер Андюран. Автор — основатель и главный инвестиционный директор Andurand Capital Management. Andurand Capital занимает инвестиционные позиции на рынке какао

Подготовлено ProFinance.Ru по материалам The Financial Times